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探索索芙特的成功之路(1)

    投资要点:

    虽然化妆品业属于日化行业的分支,从生产属性上是化工业,但却是不折不扣的终端消费品行业,有着与制造业完全不同的属性和特征,品牌、营销、渠道、创新等因素显得格外重要。

    全球化妆品行业保持每年4%的稳定的增长趋势,西欧、美国、日本仍是全球三大主要的化妆品销售区域。我国已成为世界第8大化妆品市场,但人均化妆品消费水平不足世界平均水平的1/10,市场蕴涵巨大的上升空间。

    从减肥香皂延伸至木瓜白肤系列,再到负离子和防脱系列洗发水等护发用品,公司凭借高度差异化的市场定位取得了行业内的特殊地位。加上营销网络控制有力,以及营销策划也带来了良好的知名度,“索芙特”已成为家喻户晓的知名品牌。

    未来公司计划通过建设新的生产基地,扩大自身产能和OEM业务,促使公司规模更上新的台阶。我们通过综合估值比较,认为目前股价相对便宜,公司的合理股价应为10元,对应06~08年动态PE分别为20倍,15.4倍和12.2倍,目前股价距离目标价位还有36%的上升空间,建议“增持”,并建议机构投资者可以参与价格更低的定向增发,以获得更高的安全边际。

    随着公司业绩的逐步释放,和透明度的逐步增强,市场上的历史偏见也会逐步消除,估值折价的现象也会得到相应的纠正。

    主要风险和劣势在于国家政策风险、公司品牌规划、激励机制的建立,以及定向增发等再融资的进展程度。

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